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核心觀點

三季度GDP實際同比增速錄得4.9%，預(yù)期增5.5%，經(jīng)濟增速回落幅度超市場預(yù)期。

三季度供需兩端景氣度均有回落，符合我們對于下半年經(jīng)濟下行壓力加大的判斷，從9月數(shù)據(jù)看，需求端，消費、制造業(yè)投資表現(xiàn)高于市場預(yù)期，基建投資、地產(chǎn)投資低于市場預(yù)期，生產(chǎn)端工業(yè)增加值低于市場預(yù)期。地產(chǎn)調(diào)控延續(xù)，地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷，地產(chǎn)投資明顯受限；基建投資7月受洪澇災(zāi)害影響，下行幅度較大，8、9月略有修復(fù)；制造業(yè)中，電氣機械、電子設(shè)備及專用設(shè)備制造業(yè)的貢獻較大，新能源相關(guān)的發(fā)電及輸配電設(shè)備帶動的投資較強。

隨著經(jīng)濟下行壓力加大，貨幣政策首要目標將逐漸切換至穩(wěn)增長，后續(xù)大概率仍有降準及定向降息，貨幣政策寬松疊加經(jīng)濟回落，我們繼續(xù)看四季度10年期國債收益率下行，無風(fēng)險收益率繼續(xù)下行并帶動科技成長股 ……